Кредитные спреды
Кредитный спред — дополнительная доходность, которую платит корпоративная облигация сверх сопоставимой казначейской: компенсация за риск дефолта. Опцион-скорректированный спред (OAS) вычищает встроенные опционы для честного сравнения. Расширение спредов означает, что инвесторы переоценивают шансы дефолта; сжатие — что кредит считается безопасным.
Хай-йилд против инвестиционного
Спреды хай-йилда — чувствительный край: мусорные эмитенты падают первыми, поэтому HY OAS расширяется раньше и резче, обычно улетая выше 5–6% в рецессиях против ~3% в спокойствие. Спред BBB отслеживает инвестиционный кредит: расширение там означает выход стресса из спекулятивного яруса в мейнстрим — куда более серьёзная эскалация.
Почему опережает
Кредитные рынки переоценивают риск по ожиданиям, а не по реализованным потерям — спреды начинают расширяться при ещё низких дефолтах, часто раньше, чем акции признают проблему. В 2007–08 хай-йилд расширялся за месяцы до треска рынка труда; в 2015–16 спреды верно отметили нефтяной кризис, рецессией так и не ставший.