Премия за срок
10-летняя доходность упаковывает два элемента: ожидание рынка по средней короткой ставке за декаду плюс премию за срок — компенсацию за дюрационный риск и неопределённость. Когда анализ инверсии говорит об «ожиданиях», он тихо предполагает, что говорит не премия за срок.
Почему она мутит сигнал кривой
Премия за срок была отрицательной на отрезках последнего десятилетия — инвесторы доплачивали за дюрацию. Это механически инвертирует кривую даже при нейтральных ожиданиях по ставке — часть честного спора о том, «сработала» ли инверсия 2022–24 или меряла другое.
Где проявляется
Эпизоды bear-стипенинга — как большая часть нормализации 2023–24 — часто являются переоценкой премии в маскировке: длинные растут при неподвижных ожиданиях по ставке. Наблюдение за составом движения кривой, а не только знаком, отделяет сигнал от арифметики.